2023年宏观经济复苏不及预期,我国减速机行业仍处于下行调整期,市场需求继续下行,公司全年减速机销量约65.45万台,同比增长约7.64%,高于行业增速,阿尔法属性彰显;但受竞争激烈价格战影响,全年营收同比下降约1.35%。其中,通用减速机板块,附加值较高的模块化减速机市场份额稳步提升,全年发货台数以及销售额同比均有所增长;摆线针轮减速机发货台数同比下滑较为明显;硬齿面减速机、橡胶行业配套减速机全年发货数量虽略有增长,但受下游低迷、市场竞争加剧影响,产品售价同比下降较为明显。

　　盈利能力方面,受价格战影响,2023年公司毛利率26.01%,同比下滑0.73pcts,其中齿轮减速机、摆线针轮减速机、GNORD减速机毛利率分别-1.57/+2.64/-1.93pcts;期间费用率10.14%,同比下滑0.2pcts;净利率14.78%,同比略降0.49pcts,基本保持稳定。24Q1毛利率23%,同比下滑4.17pcts,净利率11.02%,同比下滑1.73pcts,主要系前期低毛利率订单影响。我们认为,随着下游需求回暖,减速机价格有望稳定,公司盈利能力将迎来改善。

　　公司持续推进多样化产品布局,在通用减速机保持竞争优势的同时积极开拓专用减速机领域:1)捷诺传动:新工厂将正式投入使用,开发出中大型注塑机减速机新品,已成功送样下游客户;港机、光伏胶膜、制药、环保、石化等下游均有突破;2)工程行星:海工类产品获得千万级别订单;光伏领域实现系列化开发;风电领域变桨偏航减速机样品已通过知名主机厂测试;欧式起重机减速器逐步替换外资品牌;3)工业齿轮箱:进口替代持续进行,销量同比增长约20%,市占率进一步提升;4)精密传动:工厂搬迁后产能进一步提升,已研发出针对数控从机床、人形机器人等领域的谐波减速器;此外公司通过收购摩多利传动65%股权快速进入精密行星领域,加大激光切割机、数控机床、机器人/机械手等工业自动化领域的布局。

　　证券之星估值分析提示国茂股份盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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